在美國總統(tǒng)特朗普對奈飛（Netflix）收購華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery）交易提出反壟斷擔(dān)憂后，與特朗普關(guān)系密切的甲骨文CEO埃里森之子——派拉蒙（Paramount Skydance）CEO埃里森（David Ellison）繞過華納董事會，直接向股東發(fā)起敵意收購。
派拉蒙提出每股30美元的全現(xiàn)金報價，聲稱比奈飛的交易給股東多提供176億美元現(xiàn)金，且這一交易獲得監(jiān)管批準(zhǔn)的可能性更高。派拉蒙在一份聲明中表示，華納兄弟探索在12周內(nèi)提交了六份提案，但該公司"從未進(jìn)行有意義的接觸"。派拉蒙還致信華納兄弟，質(zhì)疑其出售流程，指控公司放棄了公平競標(biāo)流程，并預(yù)先確定奈飛為贏家。
競購戰(zhàn)升級之際，12月8日周一，華納兄弟和派拉蒙股價雙雙大漲，前者早盤刷新日高時漲近8%，后者早盤漲幅曾達(dá)到10.4%。而奈飛進(jìn)一步下跌，早盤刷新日低時跌近5%。到收盤，華納兄弟漲4.4%，派拉蒙漲約9%，奈飛跌約3.4%。
從目前形勢看，這場好萊塢巨頭的爭奪戰(zhàn)遠(yuǎn)未結(jié)束，據(jù)eMarketer高級分析師Ross Benes表示，奈飛雖處于主導(dǎo)地位，但在抵達(dá)終點前仍會經(jīng)歷曲折。
派拉蒙的敵意收購發(fā)生在華納兄弟探索上周五剛與奈飛達(dá)成協(xié)議之后。奈飛當(dāng)天公布，以總價720億美元收購華納的影視制作室和流媒體資產(chǎn)，報價為每股27.75美元，包含23.25美元現(xiàn)金和4.50美元股票。而派拉蒙尋求收購華納的全部資產(chǎn)，包括CNN和TNT等有線電視網(wǎng)絡(luò)，總報價達(dá)1084億美元。
特朗普上周日表態(tài)稱，奈飛交易涉及"很大的市場份額，可能是個問題"，并表示將親自參與決策過程。據(jù)預(yù)測市場Polymarket的數(shù)據(jù)，特朗普表態(tài)后，奈飛在2026年底前完成收購的概率從約60%降至23%，派拉蒙發(fā)起敵意收購后進(jìn)一步降至16%。
特朗普的首席經(jīng)濟(jì)顧問、白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會主任哈塞特（Kevin Hassett）周一進(jìn)一步指出，特朗普希望對奈飛的收購進(jìn)行充分的分析，美國司法部將審查流媒體業(yè)務(wù)的集中度以及合并導(dǎo)致的競爭減少程度。
派拉蒙力推全現(xiàn)金報價
派拉蒙周一向華納兄弟股東提出每股30美元的全現(xiàn)金收購方案，總企業(yè)價值1084億美元。這一報價由Ellison家族和私募股權(quán)公司RedBird Capital提供股權(quán)融資支持，并獲得美國銀行、花旗銀行和Apollo Global Management提供的540億美元債務(wù)承諾。
埃里森周一接受媒體采訪時表示：
派拉蒙的報價相當(dāng)于較華納兄弟未受干擾的股價溢價139%，高于奈飛每股27.75美元的現(xiàn)金加股票混合報價。關(guān)鍵區(qū)別在于，派拉蒙尋求收購華納的全部資產(chǎn)，而奈飛僅對影視制作室和流媒體業(yè)務(wù)感興趣。
奈飛認(rèn)為，華納有線電視資產(chǎn)最終的分拆價值將達(dá)到每股數(shù)美元，使其整體報價更具吸引力。但Ellison周一表示，他對這些有線資產(chǎn)的估值僅為每股1美元，而華納高管私下的估值接近每股3美元。
埃里森透露，派拉蒙12月1日提交報價后，華納回復(fù)稱需要做某些調(diào)整。當(dāng)派拉蒙做出改變并將報價提高至每股30美元后，他卻再未收到華納CEO David Zaslav的回復(fù)。Ellison稱他通過短信告訴Zaslav，30美元并非公司的最佳和最終報價，暗示派拉蒙愿意出價更高。
此前有報道稱，華納兄弟管理層將奈飛交易稱為"十拿九穩(wěn)"，同時對派拉蒙的報價持負(fù)面態(tài)度。埃里森表示：“我們實際上是在這里完成我們開始的事情，"是我們讓公司進(jìn)入競購狀態(tài)。”
監(jiān)管審批成焦點
Ellison將監(jiān)管審批作為派拉蒙報價的核心優(yōu)勢。他周一在采訪中表示："我非常感激與總統(tǒng)的關(guān)系。我也相信他相信競爭。當(dāng)你從根本上審視市場時，允許排名第一的流媒體服務(wù)與排名第三的流媒體服務(wù)合并是反競爭的。"
他強(qiáng)調(diào)，派拉蒙規(guī)模較小且與特朗普政府關(guān)系友好，因此交易的監(jiān)管審批流程將更短。派拉蒙背后是全球第二富豪、甲骨文聯(lián)合創(chuàng)始人Larry Ellison，后者與特朗普政府有密切聯(lián)系。特朗普曾公開贊揚派拉蒙去年8月完成的收購交易。
奈飛則準(zhǔn)備反駁派拉蒙的市場主張。據(jù)尼爾森的行業(yè)測量數(shù)據(jù)，奈飛在總電視使用時間中占比8%，略低于派拉蒙的8.2%。按此標(biāo)準(zhǔn)，奈飛在尼爾森排行榜上位列第六，YouTube排名第一，迪士尼第二。
奈飛預(yù)計將主張，在市場分析中應(yīng)包括YouTube和TikTok等其他服務(wù)，這將大幅縮小其市場主導(dǎo)地位。即使反壟斷審查只關(guān)注流媒體，奈飛相信自己最終會勝出，可以指出亞馬遜Prime和迪士尼等其他主要競爭對手。
奈飛聯(lián)席CEO Ted Sarandos上周五在投資者電話會議上表示，他對監(jiān)管流程"高度有信心"，認(rèn)為交易有利于消費者、員工和創(chuàng)新。這不僅僅是空話，奈飛還同意，如果交易失敗或未能獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，將向華納兄弟支付58億美元的分手費，這是有史以來最大的分手費之一。如果華納兄弟決定終止交易以尋求其他合并，則需支付奈飛28億美元。
特朗普表態(tài)引發(fā)市場震動
特朗普周日在前往肯尼迪中心參加活動時，對奈飛收購交易提出潛在反壟斷擔(dān)憂。"這需要經(jīng)過一個流程，我們會看看會發(fā)生什么，"特朗普表示。"但這涉及很大的市場份額，可能是個問題。"
特朗普證實他最近會見了奈飛聯(lián)席CEO Ted Sarandos。據(jù)早前媒體報道，Sarandos最近在白宮與特朗普會面，為收購進(jìn)行游說。Sarandos當(dāng)時辯稱，奈飛并非全能壟斷企業(yè)，幾年前還曾遭遇用戶流失。
特朗普表示，奈飛"擁有非常大的市場份額，當(dāng)他們擁有華納兄弟時，這一份額會大幅上升"，并補(bǔ)充說他將親自參與決策過程。
本周一哈塞特表示，特朗普對重大的、改變社會的合并案持有意見"并不罕見"。但最終，司法部將審查流媒體業(yè)務(wù)的集中度以及合并導(dǎo)致的競爭減少程度。他說：“我認(rèn)為總統(tǒng)只是非常希望進(jìn)行充分的分析，確保我們做出正確選擇。”
奈飛的交易將把全球最大的流媒體平臺與另一個頂級平臺HBO Max合并。司法部反壟斷部門可能認(rèn)為，該交易將使奈飛對流媒體市場的控制力過大，兩者合并后的市場份額將達(dá)到30%。
奈飛交易面臨多重挑戰(zhàn)
除了特朗普提出的反壟斷問題，奈飛收購還受到來自美國兩黨的議員批評。共和黨眾議員Darrell Issa和民主黨參議員Elizabeth Warren已經(jīng)對這一交易提出質(zhì)疑，認(rèn)為創(chuàng)建一個擁有近4.5億用戶的全球流媒體巨頭將損害消費者利益。
歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可能對奈飛的提議進(jìn)行深入審查。在英國，該交易甚至在宣布前就引起關(guān)注，上議院成員Luciana Berger向政府施壓，要求說明交易將如何影響競爭和消費者價格。
不過，一些分析師認(rèn)為奈飛可以勝出。有媒體獲悉，奈飛預(yù)計將辯稱，超過75%的HBO Max訂戶已經(jīng)訂閱了奈飛，使它們成為互補(bǔ)而非競爭產(chǎn)品。奈飛預(yù)計將論證，通過擁有華納兄弟降低內(nèi)容成本、消除冗余的后端技術(shù)以及將奈飛與Max捆綁，將帶來更低的價格。
摩根士丹利分析師表示，奈飛的動機(jī)源于確保對優(yōu)質(zhì)知識產(chǎn)權(quán)的獨家長期控制，并減少對外部制片廠的依賴，因為公司正在拓展游戲、現(xiàn)場娛樂和更廣泛的消費者生態(tài)系統(tǒng)。獲得華納兄弟探索龐大的知識產(chǎn)權(quán)庫，將為其游戲業(yè)務(wù)提供即時的可信度、受眾覆蓋和商品化潛力。
Yardeni Research的華爾街資深人士Ed Yardeni表示："我認(rèn)為這不會真正造成壟斷局面。技術(shù)壟斷不會持續(xù)太久，因為總有人會找到與之競爭的方法，而且肯定還有很多其他流媒體服務(wù)。"
