國金證券日前發表研究報告指出，十七大主席團成員新增了中國電信集團董事長王曉初，這將意味著現有4家電信公司核心領導層將出現重大調整，是加快啟動國內電信重組的積極信號。
報告說，目前，我國2G運營商只有兩家，競爭不充分，電信運營市場失衡現狀嚴重，“國家要以啟動3G的發展為契機，優化電信業的市場競爭結構”已成為業內的共識。電信重組方案已成為近三年來的焦點，電信重組最有可能的結果是發展三家電信運營商，其方案主要有如下兩種：
重組方案一：中國移動獨自發展、網通收購C網、電信合并聯通。中國移動誰都不合并，獨自發展。
盡管主流觀點認為中國移動收購中國鐵通可能性較大，但國金證券認為這種可能性較小，主要原因有如下兩點，其一，就鐵通的資產質量和現有固網絡資產規模而言，對于如今盈利十足、現金流充沛的中國移動而言，收購本身不具備吸引力；其二，中國鐵通作為鐵道部主要用于承擔鐵道網絡通信的專用網的定位而言，鐵道部是否有出售鐵通的動機呢？如果該網出售給中國移動，是否意味著未來鐵道部需要向中國移動租用該網絡呢，對鐵道部本身少了一個可控而有必不可少的通信網絡資產，這對鐵道部門是否有利，存在疑問。
網通收購聯通C網..網通集團收購中國聯通集團CDMA網絡資產，網通紅籌公司（香港上市公司）回歸A股發行新股，以現金方式收購聯通紅籌公司（香港上市公司）CDMA經營權、用戶價值，以及長途資產。收購完成后，網通集團擁有CDMA網絡資產所有權，網通紅籌公司擁有CDMA經營權現有C網用戶規模⒁約俺ね咀什Ｍㄉ鮮泄廄捌諞宰飭薹絞絞褂肅DMA資產，這一方面可以避免目前CDMA網絡資產經營虧損而造成轉讓價格難以定價問題，另一方面為將來引進戰略投資者又不失去絕對控股權作為預留空間。
重組方案二：移動獨自發展、電信收購聯通C網、聯通合并網通。
電信收購聯通C網。中國電信購聯通C網資產，中國電信（H股）以現金方式收購聯通紅籌公司C網經營權和用戶價值，收購完成后，中國電信持有電信H股上市公司股份比例不變為70.89%。中國電信H股公司先期以租賃方式使用C網經營權，擇機收購C資產。
聯通集團合并網通集團，聯通紅籌發行新股，換股合并網通紅籌原股東的股份，同時聯通紅籌回歸A股發行新股，換股合并聯通A股上市公司原股東的股份，這有利于解決換股合并后聯通A股上市公司持有聯通紅籌的股權比例低于51%的問題。合并完成后，聯通集團合計持有聯通上市公司的股份比例在58%-62%之間，具體比例取決于合并方案。
國金證券認為，重組后，中國電信和中國網通會在完善2G網絡的基礎上發展3G，先拓展2G用戶規模，一方面有利各電信運營在一段時間內縮小與中國移動在規模上的絕對不利地位，另一方面又為國有3G技術從芯片制造、手機終端品種、移動網絡規劃與優化等產業鏈的成熟和完善留出時間和空間。
國金證券指出，電信重組宜早不宜遲，有利于電信市場消費升級。重組后，中國移動在產品創新空間較其他兩家混業電信運營商明顯處于劣勢，為了確保高中端客戶不會或少流失，當務之急就是大力開拓移動增值業務，提升現有用戶價值，另外，通過產業鏈的整合，尋找新的利潤增長點； 中國電信在擁有2G GSM網絡后，一方面加緊完善G網絡覆蓋質量和容量，另外通過固網規模優勢推出捆綁或創新產品，迅速擴大用戶規模，拓展集團用戶數量，和提升ARPU值。
國金證券認為，中國最終重組方案選擇中國電信換股合并聯通的方案可能性較大，這方案對中國電信和中國聯通將構成重大利好。
