內部并購面臨挑戰
在資本市場的舞臺上，中國網通的表演可以說是精彩紛呈。從成立的那一天開始，中國網通就把借力資本市場變成了自身發展的“撐桿跳”，馬不停蹄地進行重組、上市、收購……
過去三年，中國網通在資本市場上更是動作頻繁，而這是企業發展的必然要求。可以預見，在2006年，網通不會停下資本運作的步伐，但運作的內容和方向可能會有所變化。
在內部并購方面，對于南方省份的分公司，中國網通的收購政策還很不明朗。中國電信與中國網通對對方領地的滲透進展緩慢。中國網通在南方市場的發展乏善可陳，南方省份分公司在上市問題上也就處于一個尷尬的地位：如果不能給上市公司帶來用戶和效益的幫助，上市的意義是什么呢？
展望未來，中國網通在資本運作上的重點可能更需要向務實、支撐業務發展的方向演進。多次收購行為，令中國網通的資金狀況始終處于較為緊張的局面。通過多渠道的融資來解決資金問題，成為中國網通保障業務發展、市場開拓的關鍵課題。通過對環球電訊、電訊盈科以及北方四省分公司的收購，中國網通在國際、國內市場上都有了更加合理的布局，今后更需要的是精心“耕作”通過收購得到的業務和市場。更何況，3G牌照即將發放，機遇和挑戰并存，中國網通面臨又一輪巨大的考驗。因而，其資本運作更應著眼于國內市場的戰略性業務。
國際化任重道遠
在國際化問題上，中國網通似乎到了一個該重新定位的時候了。網通國際被撤銷，也是2005年關于中國網通的一大熱門話題。網通國際曾被認為是國內電信運營商最好的國際資產，代表了最高水平的國際化運作。它為何被撤銷？業內有多種猜測。也許，通過援引一位業內知名人士的話，可以對此給出一定解釋：“在中國網通集團成功IPO后，網通國際作為‘國際化窗口’的作用已經消失，它的撤銷是情理之中。事實上，盡管擁有國際化的賣點，但網通國際化的力度明顯不夠，贏利水平也不高，所以網通亟須對國際業務進行整合重組。”說白了，網通國際的撤銷，反映了中國網通在國際化上的實力問題和公司領導人的務實態度。國際化，除有明確的戰略外，還需循序漸進、穩健務實。客觀地講，在目前幾大運營商中，中國網通運營狀況是比較困難的，收入和規模遠不如中國電信，又暫時沒有移動業務。國際化的前提是看好自己的大本營，中國網通的實力還遠沒有強大到支撐其走上國際化的道路。
但是，在國際業務上，中國網通已經做了充分的布局———收購亞洲環球電訊，收購香港電訊盈科股份，使中國網通成為國內幾大電信運營商中惟一擁有國際電信網絡的運營商。從目前來看，亞洲網通的海纜資源、中國網通本身從國內向國外傳輸的資源，以及電訊盈科以香港為中心向外輻射的資源，將會為中國網通的海外業務帶來更大發展，一旦中國網通建立起真正的環球網絡優勢，將大大促進網通在國內市場建立市場競爭優勢，國際業務收益也才可能出現根本性改觀。網通國際的重組，令中國網通的國際業務更加耐人尋味。
三大目標有待實現
從發展趨勢來看，在新的一年里，中國網通的資本運作需要實現三大目標。
第一，為業務發展提供資金保障。中國網通應該發展多元化的融資手段，考慮使用發行企業債券、銀團貸款、項目融資、資產證券化等多種方式。因為這些方式各有利弊，綜合使用可以發揮最大的效果。例如，企業債券的融資成本低于銀行貸款，但國內企業債市的規模太小，2005年國家發改委僅審批下來512億元的企業債，同時我國企業在國際上的信用級別較低，大多在BBB級以下，難以進入高信用等級的債券市場；資產證券化雖然從理論上講可以在獲取巨額資金的同時，有效地把風險控制在一定范圍內，但在我國的實際應用還非常少，存在一定的法律障礙。
第二，合理控制資本運作風險。中國網通在收購北方四省業務后，負債比率由38%上升至50%，而今后為了滿足3G業務等方面的巨大投資需求，中國網通的資金支出還會加大，財務風險也會相應大大增加。
第三，促進內外部資源的優化配置。資本運作不僅僅是融資圈錢，更在于實現資源的優化配置。一方面，通過資本運作，要促進內部機制的創新和變革。如果說過去中國網通在發展和改革過程中有諸多不和諧：人事結構不合理、內部管理效率改善緩慢、做國際化的急先鋒卻缺乏強力支持……那么，今后中國網通進行資本運作時，在內部管理上，不應只是有董事會少數董事變化之類的形式上改變，更需要有促進機制創新的實際效果。另一方面，通過資本運作整合社會資源，彌補業務結構的不足和能力的缺陷。電信企業正在從提供通信服務轉向提供信息服務，而提供信息服務意味著服務內容的延展、服務渠道的多元化、終端的升級換代等等，這單靠運營商一家是難以實現的。電信競爭已從單一企業之間的競爭轉向產業價值鏈“集群競爭”。資本運作要擔當整合外部資源的重任。通過引入戰略合作伙伴，形成共存共榮的產業生態圈。同時，通過資本運作，運營商要通盤考慮并力求達到業務結構的優化和整體競爭力的增強，為“現金牛”業務和戰略性業務提供協同發展的條件。畢竟，通過收購來實現規模增長不是長久之計，更重要的在于能否實現內部增長，讓寬帶、數據及增值業務成為企業的強大增長動力。
鏈接:2005年網通資本腳印
3月，中國網通以10億美元的價格收購了電訊盈科20%的股份。這一價格創下國內電信運營商海外收購總價新紀錄，此前的紀錄為中國網通收購亞洲環球電訊時的8000萬美元。通過此次收購，中國網通一方面可以和電盈聯手進軍南方21省，另一方面，也可以利用電盈的固話資產開拓其在東南亞的業務市場。
緊接著，為了支付收購電訊盈科股份的價款，中國網通向多家銀行貸款8億美元。畢竟，10億美元的收購價對剛上市的中國網通構成了較大的資金壓力。
6月底，中國網通與西班牙電信公司Telefonica達成了初步的戰略合作關系，Telefonica以2.4億歐元收購了中國網通2.99%的股權，并表示計劃將持有中國網通的股權比重最高提升至5%。
8月，中國網通與電訊盈科在資本市場上又一次合作：電訊盈科通過其全資子公司PCC WIMS CHINA收購中國網通集團旗下的網通寬帶有限責任公司(簡稱網通寬帶)50%的注冊資本。在解決了網通國際的遺留問題之后，中國網通又借助電訊盈科之手迅速將網通寬帶的未來格局和走向明朗化了。
9月，西班牙電信公司Telefonica履行了當初的承諾，宣布將擴大對中國網通的投資，將其持有的中國網通股份從2.99%增加至5%。
同月，網通上市公司宣布將斥資360億元人民幣收購母公司持有的黑龍江、吉林、山西和內蒙古四省的固話資產。當中涉及128億元現金代價，以及承擔232億元凈債務。中國網通表示，該交易將使每股贏利提升13.8%。
